在十多次減持手中國美股份后，國美創始人黃光裕“被動”了一次。2月5日，黃光裕不再是國美的控股股東、國美所持中關村股份被強平的信息攪動市場。對于減持這件事，深諳游戲規則的黃光裕早從2021年底就已經開始了，減持、貸款、債轉股時有發生，一門心思為“親兒子”國美收拾殘局。只不過，接連的股份凍結、強制平倉無不昭示著，命運多舛的國美仍然被困在債務的沼澤中，仍舊期待著能有解決之道。

　　控制權沒易主

　　近日，北京中關村科技發展(控股)股份有限公司(以下簡稱“中關村”)在深圳證券交易所發布公告，中關村稱其收到公司控股股東國美控股集團有限公司一致行動人國美電器有限公司出具的《告知函》。該《告知函》顯示，國美零售已無控股股東。創始人黃光裕在國美失去了控股股東的席位。

　　“沒有控股股東，意味著眼下大股東們各自所持國美股票數量已相差不多。”廣科管理咨詢首席策略師沈萌告訴北京商報記者，這與黃光裕從2021年就開始在資本市場頻繁減持的動作不無關系。

　　港交所披露的數據顯示，2022年1月，黃光裕持股比例為59.94%，而到了今年1月11日，在經過多次減持之后，黃光裕的持股比例已經降到了10.79%，與國美零售的第二大股東寰亞國際資本10.21%的持股比例已十分相近。雙方持股比例僅有0.58個百分點的差距在一定程度上意味著：如果黃光裕繼續減持，很有可能將面臨被二股東挑戰的局面。

　　深諳資本規則的黃光裕很快坐不住了。截至1月6日，黃光裕利用旗下Shinning Crown和國美管理兩家公司，為國美提供了7.8億港元無息貸款。1月18日，黃光裕以0.115港元/股的價格將債款轉變成股本。債轉股完成之后，黃光裕對國美零售的持股比例重回25.66%。

　　“但持股比例和公司的實際控制權并不是直接畫等號的。”沈萌向北京商報記者解釋，黃光裕仍然可以通過對公司人事任命、董事會決策等影響力來實際操控公司業務。中關村發布的公告中也顯示控制權并沒有隨著控股股東的消失易主，明確表示“黃光裕先生仍為公司實際控制人”。

　　盡管黃光裕仍然能夠通過種種途徑控制董事會決策，但沈萌認為，黃光裕如今已經失去了大股東的“保險杠”，仍然面臨著許多不確定性。“雖然黃光裕目前還是公司的實際控制人，但并不排除未來會有變動。”沈萌說道。

　　北京商報記者就黃光裕目前在集團內部具體負責哪些業務以及對集團戰略的干預程度兩方面向國美相關負責人提出問題，截至發稿，暫未獲得該負責人的回應。

　　　核心還是流動性

　　根據中關村的公告，2月1日至3日期間，國美控股在中信證券客戶信用交易擔保證券賬戶所持有的部分公司股份被中信證券強制平倉，被動減持數量為1562.1萬股，占公司總股本的比例為2.07%，涉及金額1.03億元。公告稱，減持獲得資金全部用于歸還國美控股在中信證券的融資。

　　“之所以會出現企業被強制平倉，這個歸根結底還是因為企業資金流動性有問題，公司的錢騰挪周轉有困難。”沈萌表示，在進行加杠桿等資本運作之后，企業持有的股份下跌到一定程度，而又無法追加券商所要求的保證金，在這樣的情況下，券商就會對其質押融資的股份進行強制平倉，“一定程度上反映了國美目前的被動局面”。

　　與此同時，中關村接連于2月2日、3日發布了兩份股份凍結公告，公告顯示，在連續2次的股份凍結之后，截至2月3日，國美控股持有的中關村公司股份已經累計被凍結9465.4萬股，累計凍結數量占所持股份的45.24%。

　　債臺高筑，對于國美來說早已不是秘密。根據國美零售在港交所發布的公告，2022年前三季度，國美銷售收入將同比下滑55%至60%左右，2022年全年業績也預計將出現大幅下滑。財報數據顯示，截至2022年6月30日，國美所擁有現金及現金等價物為24.1億元，同期經營活動現金流5535.3萬元。同一時間，國美總負債規模卻達到了585.7億元，其中，國美需要在1年內償還的銀行借款和其他借款有229億元。

　　　下墜沒有停止

　　國美披露的公告中明確指出，黃光裕旗下公司所提供的貸款將“貸款所得款項將由集團用作一般營運資金”。國美內部人士向記者透露，黃光裕所提供貸款將會被用于支持國美零售流動性和解決員工部分工資問題。

　　黃光裕在資本市場頻頻出手的同時，黃光裕的妹妹黃秀虹挑起了大梁。今年1月，在“國美真快樂”App重新更名為“國美”之后，時任國美電器董事長的黃秀虹在1月底的內部會中做出表態：“我們好像總是打不到關鍵點上，總是在試錯，是戰略規劃的問題還是戰術打法的問題？這些都值得我們不斷反思。”此外，黃秀虹也明確表示“活下去”是國美當下發展的核心要務。

　　不過，從黃光裕“力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位”的豪言壯語，到黃秀紅“總是在試錯”的反思，國美似乎并沒有因為這些口號停止下墜。

　　“國美的業績在未來2-3年內，依舊不會有大幅度的增長，國美仍然需要重新調整獨立建平臺的思路，重回家電及廚衛品類供應鏈和物流服務的主營業務，并通過京東、拼多多、抖音、快手、淘寶天貓等電商平臺和微信的社交平臺降低獲客和運營成本重獲增長。”零售電商行業專家莊帥說道。